作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红

【资料图】

研究助理 刘昊

本报告完成时间 | 2023年2月17日

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本周大豆购销相对偏缓，一方面贸易商现在多是消耗节前的库存，以处理手中订单为主，对待补库态度比较谨慎，另一方面农户依旧保持对今年政策的乐观预期，抱有看涨心理而惜售余粮。但近期全国高校陆续开学、工人陆续返工，或给终端需求带来一定利好，本周黑龙江地区净粮采购价格平稳运行，部分地区价格有小幅升降，本周均价维持在5370-5379元/吨。

本周中储粮绥棱直属库、敦化直属库太平岭库区分别继1月12日、1月30日后重启收购，收购价格未有调整，当前国储收购价仍然维持在2.63-2.75元/斤区间，且仓容有限，反映国储收购节奏放缓；本周大型贸易商收购价格维持不变，等待政策指引。

本周黑龙江省储接连举行两次竞价收购，收购量4.81万吨、4.76万吨，成交均价5380元/吨、5367元/吨，两次成交率分别为3.12%、25.24%。黑龙江省储自12月30日以来共进行6次竞价收购，除前两次全部成交外，后面几次成交情况均不理想，我们仍然保持上一周的观点，即近期几次拍卖底价的设定相较基层粮食收购价并无明显优势，贸易商更多是谨慎补库以完成手中订单，送粮至省储还需考虑运输、时间等成本，此外，由于对今年的政策抱有较大的期望，许多农户都抱有惜售看涨的心态，也导致送粮主体的减少。从这个角度来看，到了3、4月份，部分农户需要备农资开启春耕，且气温的升高不利于大豆存储，彼时可能出现集中售粮的局面，从而对大豆现货价格产生不利影响。

自2019年“重启国产大豆振兴计划”以来，近几年中央一号文件均明确鼓励扩种大豆和油料（仅2021年的表述为“稳定大豆生产”）。2023年中央一号文件于2月13日发布，里面提及“深入推进大豆和油料产能提升工程”、“完善玉米大豆生产者补贴，实施好大豆完全成本保险和种植收入保险试点”；农业农村部部长提出“推动扩大大豆政策性收储和市场化收购”。国家今年鼓励扩种大豆的态度非常明确，我们认为政策有较大可能将通过补贴在种植端发力，结合黑龙江政府近几年维持“原则上大豆生产者补贴每亩高于玉米生产者补贴200元左右”的论调，预计补贴政策今年大概率有所调整，较大可能是上调大豆生产者补贴，而玉米补贴维持不变或略有下调，大豆-玉米补贴差有望进一步扩大。此外，今年还可能新出台对油脂企业的补贴政策，直接从需求端提振大豆市场。

本周盘面多空双方博弈激烈，仓单数量调整频率较高，05合约震荡偏强，前半周在5500-5600区间运行，后半周增仓上行，突破5600关口。本周最高5620，最低5450，涨幅0.54%，振幅3.04%，持仓量16.5万。

1月以来豆一持续上行的背后主要是源于对“政策市”的乐观预期带来的情绪提振，由于政策迟迟未落地，进入2月后部分投资主体开始调整预期，盘面步入震荡，但在中央一号文件发布后，豆一主力在本周后半程又开始增仓上行。我们对于豆一近期的偏强走势保持谨慎态度，这主要基于国产大豆偏弱的基本面事实：1）春季农户备耕开启新一年的种植工作，气温升高也不利于大豆存储，部分农户出于资金压力可能急于出售余粮，后续可能迎来集中售粮的局面，令大豆现货价格承压。2）经历了春节前后“脉冲式”的消费模式后，全国需求复苏进程仍然有待验证，这一结论一定程度上也可以线性外推至大豆的终端需求。整体来看，短期内大豆“供大于求”的格局比较清晰，若后续政策迟迟不落地或政策落地但支持力度不及预期，则会令前期利多部分回吐，期现价格有反弹回落的可能。

研究员：石丽红

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助理研究员：刘昊

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