记者 | 沈溦

在延期三次之后，明牌珠宝（002574.SZ）终于在接近一个月之后回复了深交所关注函。

(相关资料图)

2月4日，明牌珠宝发布投资合作框架协议，拟以百亿级别资金投资光伏电池片“超级工厂”项目。然而其由于跨界过大，投资金额与公司自身情况差异，以及前后股价异动问题收到深交所关注。

百亿资金上市公司出6.5亿

首先受关注的是资金问题，作为老牌珠宝商，明牌珠宝并不缺钱，截止到2022年三季度末，公司货币资金余额为11.07亿元，期末现金及现金等价物余额为7.55亿元，然而相对于百亿级别的投资，如此资金储备似乎仍不够看。

而在公司回复的资金安排来看，高昂的杠杆资金似乎也让人依然心存疑惑。

根据安排，本次投资安排中，仅有6.5亿元来自母公司自筹资金，其他项目公司贷款或者再投资等。整体来看，项目公司项目贷款39亿元（一期贷款23.5亿元，二期贷款15.5亿元）；项目公司流动资金贷款10亿元；项目公司政府补贴12.5亿元；项目公司利润再投资32亿元。

分年度看，一期项目2023年预计由明牌珠宝自筹资金6亿元、项目公司贷款资金23.5亿元用于建设。

2024年以后，一期项目依然需要自筹资金5亿元、贷款资金8亿元，二期项目需要自筹资金7.5亿元、贷款资金15.5亿元。明牌珠宝表示，2024年起，一期项目投产销售，预计盈利9亿元；预计政府补贴资金3亿元；母公司投入仅需0.5亿元。

而到2025年，一期项目投产销售，2025年预计盈利10亿元；二期项目投产销售，2025年预计盈利13亿元；预计政府补贴资金9.5亿元。在此基础上，预计2025年，项目公司自筹资金能够高达32.5亿元，仅需贷款2亿元。

以此预测，明牌珠宝认为，公司一直自由资金充足且尚有近10亿元授信额度未使用，而该项目资金主要通过项目公司融资及政府补贴解决，故对公司资金压力较轻，具有可行性。

不过，明牌珠宝也提示了风险，截至2022年9月30日，公司资产负债率为29.34%，由于公司拟部分通过银行借款的方式支付项目投资款，资产负债率有所提升，经初步测算，公司 2023年末处于初步投产期，资产负债率可能上升至约 53.62%，上述数据是考虑目前规划进行的初步测算，可能一定程度上会影响偿债能力。

本次投资的主要资金来源除自有资金外，尚需引进金融机构融资，其中计划金融机构融资比例约为 49.50%。虽然自有资金部分占比相对较低，但仍可能会给公司流动性带来一定的不利影响。

上市公司敲定投资不足一个月

另一个关注的重点，集中在公司大幅跨界的审慎性方面。

对此，明牌珠宝的回复来看，在此方面的积累和决策基本集中在母公司日月集团层面。

首先，公司表示，控股股东日月集团及实际控制人虞兔良对新能源、新材料、光伏、半导体、信息科技等行业有着深入研究和投资经验，具有丰富的产业链上下游资源。

据透露，虞兔良于2016年至2022年期间先后投资了储能管理系统、数据库、应用软件、背板胶膜、光伏组件铝边框、蓝宝石材料、拉晶炉热场材料等产品相关的新兴产业公司。

然而从投资光伏电池片项目的经过来看，2022年8月日月集团萌发投资新兴产业设想，2022年11月与光伏电池项目技术团队主要负责人开始初步接触，1月上旬，日月集团与柯桥经济技术开发区管委会签订《投资合作框架协议》，拟由集团（或下属子公司）投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目。

直到1月13日，日月集团才与公司正式召开沟通会，提议由公司投资实施日月光伏电池片“超级工厂”项目，日月集团将从产品技术、人员团队等各方面无偿提供对接服务，日月集团及实控人将适时提供项目资金支持，公司初步具有投资实施光伏电池项目意向。

1月中下旬，公司对光伏电池项目可行性进行论证。通过组织投资部门人员对行业进行深入的调研，认真作了可行性研究分析，对光伏电池项目的建设方案设计、生产规模的制定、产品方案及工艺技术路线的选择、节能、环境保护、经济效益等方面进行了全面的分析及论证，并充分评估公司在政策、技术、市场、区域等方面具备的优势以及存在的风险和应对措施。

2月3日上市公司与柯桥区政府正式签约投资协议。

明牌珠宝指出，公司跨界进入光伏的“底气”主要来自于两方面。

其一是实控人的支持：公司控股股东及实际控制人对新能源光伏行业有着深入研究和投资经验，具有丰富的光伏产业产业链上下游资源，为公司进入光伏电池行业能够提供有力支持。

其二：为配置光伏电池项目推进所需的组织能力和人力资源，公司已储备在光伏电池行业拥有丰富项目建设及运营管理经验的项目人员，运营管理、技术工艺、设备工艺、其他职能部门人员等核心团队已基本到位，能够满足项目建设和运营需要，具备完整、优秀的管理与技术实力，可以有效保障项目快速建设和高效运营。

然而公司尚未披露上述团队资源的具体情况。

此外，对于前期日月集团在接触洽谈超级工厂项目期间未能及时公告，以及股价异动的情况上，明牌珠宝指出，前期光伏项目洽谈相关方为日月集团，由于2022年12月下旬至2023年1月中上旬受客观因素影响，日月集团及公司相关工作人员在工作沟通衔接方面发生一些困难，导致双方无法就项目情况进行正式充分沟通，公司对该项目相关情况未予披露。

2022年12月22日、2022年12月23日连续两个交易日公司股票收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据深圳证券交易所相关规定，属于股票交易异常波动的情况。由于当时日月集团拟投资光伏电池项目尚在论证中存有较大不确定性，公司发布的股票交易异常波动公告对项目相关情况未作披露。